韩钰
[摘 要]并购是企业资本运作与经营的主要途径，其具体方式包括公司合并、资源收购、股权收购。企业通过并购，可实现对优质资源的整合与控制，有助于增强企业的综合能力。尽管并购行为对企业的发展具有重要作用，但是企业在并购过程中也会面临一系列风险，包括定价风险、融资风险、支付风险、整合风险等，给企业经营造成一定的负面影响。不同的风险发生在并购的不同阶段，企业在并购过程中，在被并购企业价值评估阶段和交易执行阶段实施风险预测是极其重要的环节。文章探讨了如何通过科学合理的手段制定并购战略发展规划、全面评估待并购企业风险、选择合理的并购和评估方式，实现对企业并购过程中风险的有效防控，降低风险对企业并购活动造成的负面影响，充分发挥并购对企业发展的优势。
[关键词]企业并购；
风险预测；
风险防范
中图分类号：F272.9 文献标识码：A 文章编号：1674-1722（2024）12-0076-03
随着我国经济的快速发展，企业之间的竞争日益激烈，为了提升核心竞争力，扩大市场份额，越来越多的企业选择通过并购实现快速发展。企业并购是指一家企业通过购买另一家企业的股权或资产，获得对该企业的控制权，实现企业规模的扩大或战略目标的调整。为有效防范企业并购过程中的风险，企业需要全面分析并购过程中的各种风险因素，组织专业人员全面分析被并购企业的财务状况、市场环境、政策法规等，采用合适的方法实施风险评估和预测，确保并购的顺利进行。
一、企业并购及风险概述
并购产生的财务风险是指并购方在企业并购过程中未能详细调查被并购方，未能充分了解及把握收购定价的金额，没有根据其能接受的条件，选择一种合适的融资方式及支付方式。
根据企业并购的方式和规模情况来看，并购分为广义并购和狭义并购。广义的企业并购是指企业为了获取一定经济利益而进行的资源重组和有效配置，如提高企业运营效率、优化股权资产配置、增加资产价值等。狭义的企业并购是指企业之间的合并或收购，合并是指两家公司利用彼此的可用资金创建一家新的企业，企业合并常常伴随着产权的转让和多个法人合并为一个，避免今后可能会影响企业顺利经营和管理的风险。
并购风险可能会受企业外部环境风险和内部风险的影响，外部环境风险包括自然灾害、政治策略等，这种风险一般是不可避免的，但工作人员可以从各个方面加以思考与分析，并针对外部环境的情况进行有效的风险预测与风险规避，而内部风险是企业可以控制的。
二、企业在并购过程中的风险预测
（一）定价风险
定价风险是企业开始并购时产生的风险，包括并购方对自身及其他方的经济实力和发展潜力的误解和因评估而产生的风险。不可避免的是，买卖双方之间的信息不对称，会导致并购企业对被并购企业的价值评估出现误差，被并购企业的价值评估风险也会受到资本分析和价值潜力评估的影响，这一因素是基于资本市场的可用性和被并购企业提供的财务信息考量的。如果被收购公司是上市公司，那么由于上市公司的财务报告经过专业机构审计，其中的数据及信息基本上是正确、可靠的，财务报告可以成为并购企业的重要信息来源之一。因此，并购企业必须分析这些情况，重点关注被并购企业财务报表中的关键问题[ 1 ]。
（二）融资风险
债务融资风险在企业并购工作中占据着很大的一部分，并购企业资产负债率过高会导致偿债风险较高。采用股权融资的方式时，并购企业的大股东可能面临因其企业股权结构变化，导致其控制权被稀释的风险。混合性融资结合了前两种融资方式，并购企业可根据实际情况匹配债务融资与股权融资的比例，因为它与前两种融资方式相比有其优缺点，可以降低企业并购的财务风险。
但是，利用公司自有资金进行并购，即采用内部融资这一方式，会消耗企业宝贵的流动性资源，削弱企业适应和应对风险的能力，严重时会危及企业的正常经营及财务运营，并影响企业在并购与运行过程中的决策。现实生活中，很多企业不关注实际问题，大多将重点放在经济效益的增长及企业的运行工作当中，但因盲目研发和生产而导致主要产品出现积压的情况，这会在一定程度上阻碍企业的业务发展。
（三）支付风险
企业应根据实际情况和并购需求，选择合适的支付方式，如股权支付、现金支付、资产置换等。在选择支付方式时，应充分考虑支付对企业的现金流和股价的影响，以避免支付风险的发生。股权支付的风险主要体现在因新股东的加入而导致现有股东的股权被稀释，也可能会削弱现有股东的初始决策权。现金支付风险主要体现为流动性风险，债务、税收、汇率等混合支付风险，以及现金支付工具的选择和使用上。虽然上述各种支付方式在使用的过程中隐藏的风险各有不同，但最主要的影响就是由于并购方的投入过多，且对于被并购企业的收购成本过高，或者各种支付方式组合不合理，而产生的不利于企业发展的情况。企业在并购过程中也面临着财务压力，如果压力太大，财务风险就会增加，合并成功的可能性就会降低。
（四）财务整合风险
在企业并购后的整合过程中出现的财务风险是由多种因素造成的，买卖双方原有的财务管理制度、财务工作流程及相关业务的组织安排，都会对后续财务整合工作的顺利进行产生影响，从而导致合并后的企业在运行过程中无法实现预期的财务收益，使企业在运营与工作中遭受很大的财产损失。
企业的外部环境因素无法控制和预测，内部的运行情况与财务行为出现的错误也无法避免。而企业并购整合阶段的风险识别以筹划决策阶段和交易实施阶段的财务风险控制为基础，如果对融资风险和支付风险的认识和防范不当，就会产生并购后的财务整合风险。因此，在并购后的财务整合过程中，工作人员需要认真分析前期风险的潜在性，进一步识别本阶段的财务潜在风险，对本阶段的风险进行相应的评估[ 2 ]。
三、企业并购过程中的风险防范措施
（一）科学合理制定并购战略发展规划
企业在并购过程中，需要掌握被并购企业的所有信息及实际情况，承担企业收购之后的全部债务和损失，在开始并购前做好真正的准备，即充分了解并购企业的经济效益、商业模式和管理水平，全面分析被并购企业的信息，制定科学的并购方案，合理评估企业之间的文化差异，做好企业之间的协调工作，保证并购企业与被并购企业文化的一致性，减少并购后企业双方的差异与冲突。
由于融资支付方式选择不合理、并购后整合步骤不完整等因素，被并购企业的实际财务状况与预期目标存在偏差，可能给新企业的初期运行造成财务困难和危机。在现实生活中，很多企业因并购而面临诸多问题，现阶段企业的承受能力要满足财务整合的要求，要做好企业收购的充分准备，在清算被并购企业的资产和资金时，要科学合理地制定并购交易价格，最大限度上满足并购企业及被并购企业双方的资金需求。
因此，企业必须评估外部环境和具体条件，确定企业的核心竞争力，科学合理地制定发展目标，让企业能够在市场竞争中生存，充分利用被并购企业的优势并形成相应的互补优势，将其作为开发新业务、开拓新领域、实现新发展的基础。
（二）全面评估待并购企业风险
企业的相关人员在开展并购工作的过程中，需要仔细评估被并购企业的价值。采用不同的方法评估被并购企业当前的工作进展情况，可能会出现不同的收购价格。此外，并购方可以应用综合定价模型，例如以清算价值法得出被并购企业的价值，将其作为并购价格的下限，以现金流量法确定被并购企业的价值，将其作为企业并购的上限，再根据双方的价格进行相应的谈判与商讨工作。这意味着评估被并购企业价值的风险取决于信息不对称的程度，在确定被并购企业的价格时，收购价格可能会高于被并购企业的价值，导致并购企业花费更多的钱，或者付出更多股权进行交易，这会对并购企业的运行及发展造成一定的影响[ 3 ]。
因此，并购企业可以根据并购动机、并购后被并购企业是否继续存在、掌握的信息是否充分正确等因素确定被并购企业的价值，并站在公平、公正的角度上分析被并购企业的价值。在确定并购企业对象之后，并购方与被并购方在实际的工作中，最重要的问题是从持续经营的角度合理估算被并购企业的价值，以此作为交易的基础价格，这一点是成功并购的基础。被并购企业对于风险的评估主要取决于预测并购企业未来自由现金流量的时间，在合理的范围内确定协商价格，将其作为企业并购的价格。并购企业会有资产负债率过高的情况出现，导致被并购企业的资产负债率过高，并购企业无法产生预期利润，可能会出现财务困难。由于对被并购企业价值的评价工作可能存在不精确的情况，这会给并购企业带来一定的评估风险，风险的大小取决于被并购企业使用的信息的质量。
（三）选择合理并购和评估方式
并购企业对被并购企业的报价水平是并购能否完成的关键，如果并购企业希望自己的预期与预估价格一致，那么并购企业需要收集被并购企业足够的相关数据和信息，充分分析与研究其内容，然后选择更加客观、实用的评价估计模型。由于不同的评估方法侧重点不同，企业可能需要尝试多种评估方法才能全面评估被并购企业。并购企业需要在充分调查被并购企业的基础上，确定被并购企业发展的实际情况，尽可能将其要面临的风险降至最低，并逐步降低收购的价格[ 4 ]。
目前，我国企业价值评估的主要方法有现金流量折现法、收益法、资产价值基础法等。并购企业会采用不同的方法评估同一家被并购企业，但采用不同的方式可能会得到不同的价格。不同的评估机构使用的估价模型也不尽相同，工作人员需要不断完善价值评价体系和评价模型，并购企业应根据实际情况和对被并购企业的信息掌控情况，结合企业并购动机，选择合适的评估方法和评估模型，全方位地衡量被并购企业的价值，降低企业在并购后产生的风险。并购企业必须在保持资金正常营运的情况下，根据被并购企业债务偿还期限的长短，将投资回收期与贷款类型相匹配，合理安排企业的资本结构。例如，短期融资用于维持被并购企业正常经营所需的流动性，长期负债和股东权益则用于筹集并购企业所需的其他资本投资，使企业在收购之后不会出现融资危机，尽可能减少企业的资本浪费，尽可能确定合理的资本结构。
（四）扩大企业的融资渠道
在融资过程中，并购方必须考虑资金成本和资本结构问题，通过并购重组的方式积极探索不同的融资渠道，在采取不同融资方式展开工作的同时，也能为并购重组工作的顺利开展创造充分的经济条件。政府部门还应取消对并购融资渠道和方式的限制，建立投资银行、并购基金等融资渠道，以此为基础充实企业资金。企业在开展并购工作之后，应了解新颖的发展模式和社会发展趋势，明确自己在市场中的地位，然后根据各种因素的变化适当调整企业发展目标，而不是盲目将重心放在投资和生产工作中。企业并购的目的是实现业务多元化，但由于进入了一个新的行业，企业对新行业的资本、市场和技术的了解并不充分，这就需要企业扩展融资渠道，形成合理的资本结构[ 5 ]。
除此之外，企业还必须不断优化资本结构，对于并购过程中需要花费的现金数额，要根据企业的流动性状况估算资本需求，制定现金支出预算。面对支付过程中的银行借款或发行长期债券时，企业需要适当转换短期债务和长期债务，并严格限制债务数额，确保企业的资产负债率在规定范围内，在并购之后处于理想的资本结构中。当然，资本结构并不是一成不变的，未来现金流量和当期现金流量必须根据并购时的实际情况合理调整，要不断调整资本结构以防范企业的流动性风险。并购企业可以借鉴证券投资理论中的财务管理内容，将其与企业的财务状况、现金流相结合。同时，应充分考虑各种付款方式对现金流入和流出的影响，根据具体融资方式合理安排支付时机，不影响并购企业与被并购企业的正常运行以及对于资金的需求。
四、结语
企业并购过程中的风险预测及防范对于提高并购成功率具有重要意义。企业应充分了解并购过程中的各种风险因素，采用合适的方法实施风险评估和预测，采取有效的风险防范措施，有效预防财务风险、法律风险和整合风险等问题的发生，确保企业有足够的现金流应对日常经营和并购后的整合工作，应关注资本成本和偿债压力，避免财务风险的发生，提高企业并购的成功率。
参考文献：
[1]任晓飞.企业并购重组过程中财务风险的成因分析及防范措施[J].中国科技博览，2014（25）：128.
[2]吴杰.企业并购审计风险及防范研究——以粤传媒并购香榭丽为例[D].中南财经政法大学，2019.
[3]李哲莉.企业并购后财务整合实践及问题研究[J].中国集体经济，2019（17）：130-132.
[4]石美金.试论企业并购重组过程中的财务风险及控制策略[J].商讯，2020（09）：50-51.
[5]江铭.企业并购中HR整合风险的灰关联模型测评及其应用[J].长春教育学院学报，2013（22）：57-58+61.
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