韩亮亮 刘 菁 李晓涵
（辽宁大学商学院，辽宁 沈阳 110136）
自2013年习近平总书记提出“一带一路”倡议以来，我国同“一带一路”建设参与国和国际组织之间的经济合作不断加深（金刚和沈坤荣，2019），①金刚、沈坤荣：《中国企业对“一带一路”沿线国家的交通投资效应:发展效应还是债务陷阱》，《中国工业经济》2019年第9期。一个初具规模、层次清晰的“一带一路”经济合作网络正在形成。有关“一带一路”倡议的经济后果逐渐成为国内外学者关注的热点问题。王桂军和卢潇潇（2019）认为，“一带一路”倡议对企业的影响是一个长期的过程，并呼吁学者们对“一带一路”倡议的经济后果进行持续研究。②王桂军、卢潇潇：《“一带一路”倡议与中国企业升级》，《中国工业经济》2019年第3期。
资本结构动态调整是公司财务领域研究的主要问题。动态权衡理论认为企业存在目标资本结构，企业不断向目标资本结构进行动态调整（Flannery and Rangan，2005），③Mark J. Flannery，and Kasturi P. Rangan.，“Partial adjustment toward target capital structures”，Journal of Financial Economics，vol.79，no.3(2005).企业向目标资本结构的调整会带来公司价值的提升（陆正飞和高强，2003）。④陆正飞、高强：《中国上市公司融资行为研究——基于问卷调查的分析》，《会计研究》2003年第10期。已有研究发现，融资约束和信息不对称是影响企业资本结构调整的主要因素（林慧婷等，2016）。①林慧婷等：《媒体报道与企业资本结构动态调整》，《会计研究》2016年第9期。“一带一路”倡议可能通过企业融资约束和信息不对称影响资本结构动态调整。这是因为，相对未受“一带一路”倡议影响的企业，受到倡议支持企业的长期借款和政府补贴均显著增加（王克敏等，2017），②王克敏、刘静、李晓溪：《产业政策、政府支持与公司投资效率研究》，《管理世界》2017年第3期。银行借款成本和公司债券成本较低，获得的税收优惠较多（徐思等，2019）。③徐思、何晓怡、钟凯：《“一带一路”倡议与中国企业融资约束》，《中国工业经济》2019年第7期。“一带一路”倡议可能缓解企业融资约束。另外，“一带一路”倡议加快了面向沿线国家对外投资信息服务平台的建设（祝继高等，2020；
戴翔和杨双志，2020）。④祝继高、梁晓琴、王春飞：《信息透明度如何影响“一带一路”倡议下中国企业对外直接投资区位选择》，《国际商务（对外经济贸易大学学报）》2020年第6期。⑤戴翔、杨双志：《中国“一带一路”倡议的出口促进效应》，《经济学家》2020年第6期。这初步表明，“一带一路”倡议可能增强信息透明度、降低信息不对称。
基于以上的基本分析，本文以2007—2020年我国A股上市公司为研究样本，采用双重差分研究设计，实证检验“一带一路”倡议对企业资本结构调整的影响。研究发现，“一带一路”倡议的实施提高了企业资本结构调整速度：参与企业资本结构调整速度提高了12.3%。在稳健性检验中，本文采用PSMDID方法、使用负债资本比衡量资本结构、删除试点当年样本观测值、控制影响资本结构调整速度的因素等方式，结果仍然稳健。机制分析发现，“一带一路”倡议通过缓解融资约束、降低信息不对称水平提高企业资本结构调整速度。进一步研究发现，获得银行授信会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响，分析师关注度增加会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响。
本文可能的边际贡献主要有两点：一是拓展了“一带一路”倡议经济后果研究视角。已有研究尚未从“资本结构动态调整”这一角度探讨“一带一路”倡议的影响。本文以“资本结构调整”作为切入点，拓展了我们对“一带一路”经济后果的认识。二是丰富了资本结构动态调整影响因素研究。本文发现“一带一路”倡议对企业资本结构动态调整起到促进作用，说明“一带一路”倡议有助于企业资本结构的优化，从而响应了从融资决策角度研究“一带一路”影响（徐思等，2019）的建议。
“一带一路”倡议是近年来国内外学者研究的热点。已有关于“一带一路”倡议的经济后果研究主要从宏观和微观两个层面展开，宏观层面的研究主要围绕货币政策（李连军和戴经纬，2016）、⑥李连军、戴经纬：《货币政策、会计稳健性与融资约束》，《审计与经济研究》2016年第1期。政府作用（于蔚等，2012）⑦于蔚、金祥荣、钱彦敏：《宏观冲击、融资约束与公司资本结构动态调整》，《世界经济》2012年第3期。等角度探讨“一带一路”倡议对中国及沿线国家所产生的经济效应（卢伟和李大伟，2016）。⑧卢伟、李大伟：《“一带一路”背景下大国崛起的差异化发展策略》，《中国软科学》2016年第10期。微观层面的研究主要从企业投资（方慧和赵甜，2017；
陈胜蓝和刘晓玲，2018；
Du 和Zhang，2018）、⑨方慧、赵甜：《中国企业对“一带一路”国家国际化经营方式研究——基于国家距离视角的考察》，《管理世界》2017 年第7 期。⑩陈胜蓝、刘晓玲：《公司投资如何响应“一带一路”倡议?—基于准自然实验的经验研究》，《财经研究》2018年第4期。⑪Julan Du，and Yifei Zhang.“Does One Belt One Road initiative promote Chinese overseas direct investment?.”China Economic Review，vol.47，no.1(2018).高质量出口（卢盛峰等，2021）⑫卢盛峰、董如玉、叶初升：《“一带一路”倡议促进了中国高质量出口吗——来自微观企业的证据》，《中国工业经济》2021年第3期。等角度进行了探索。由此可见，“一带一路”倡议的动机和经济后果研究已从多个角度展开，但是现有文献则较少涉及“一带一路”倡议对企业资本结构动态调整的影响，本文试图从融资约束和信息不对称视角对“一带一路”倡议与企业资本结构的动态调整的关系进行实证研究。
（一）“一带一路”倡议、融资约束与资本结构动态调整
在融资约束方面，“一带一路”倡议可以有效缓解参与企业的融资约束状况，提高资本结构调整速度。①甘丽凝、武洪熙、牛芙蓉、张鸣：《大型投资与资本结构动态调整——基于中国上市公司的经验证据》，《会计研究》2015年第9期。②江龙、宋常、刘笑松：《经济周期波动与上市公司资本结构调整方式研究》，《会计研究》2013年第7期。③姜付秀、黄继承：《市场化进程与资本结构动态调整》，《管理世界》2011年第3期。首先，“一带一路”倡议在推行之初就获得了各级地方政府、职能部门、金融机构等的积极响应。已有文献表明，受到倡议支持企业的长期借款和政府补贴均显著增加（王克敏等，2017），④王克敏、刘静、李晓溪：《产业政策、政府支持与公司投资效率研究》，《管理世界》2017年第3期银行借款成本较低、公司债券融资成本较低、获得的税收优惠较多（徐思等，2019）。⑤徐思、何晓怡、钟凯：《“一带一路”倡议与中国企业融资约束》，《中国工业经济》2019年第7期。其次，政府的支持会使参与企业产生较高的信用担保预期，因而各金融机构也更愿意向这些企业提供贷款，也有利于吸引社会投资者的资金集聚，参与企业获得外部融资的难度降低。最后，“一带一路”倡议还可以通过提升企业创新能力缓解融资约束（孙焱林等，2018）。⑥孙焱林、覃飞：《“一带一路”倡议降低了企业对外直接投资风险吗》，《国际贸易问题》2018年第8期。因此，受“一带一路”倡议影响的企业，其融资约束会得到一定程度缓解，进而提高了企业向目标资本结构调整的速度（Leary 和Roberts，2005；
Hadlock 和Pierce，2010）。⑦Mark T. Leary.，and Michael R. Roberts.，“Do Firms Rebalance Their Capital Structures?”，The Journal of Finance，vol.60，no.6(2005).⑧Charles J.Hadlock.，and Joshua R.Pierce，“New Evidence on Measuring Financial Constraints:Moving Beyond the KZ Index”，The Review of Financial Studies，vol.23，no.5(2010).
（二）“一带一路”倡议、信息不对称与资本结构动态调整
首先，在“一带一路”倡议实施过程中，我国同“一带一路”建设参与国和国际组织的经济合作不断加深，一个初具规模、层次清晰的“一带一路”经济合作网络正在形成，有关“一带一路”倡议的经济后果逐渐成为国内外学者、政府和社会媒体关注的热点问题。⑨李笑影、李玲芳：《互联网背景下应对“一带一路”贸易风险的机制设计研究》，《中国工业经济》第2018年第12期。而媒体关注度的增加又会显著提升分析师的关注度，分析师作为信息中介，负责对上市公司信息进行收集、研究和发布，信息的一个重要作用就是减少不确定性，它是影响企业作出投融资决策的重要条件。因此，这初步表明，“一带一路”倡议能够提高企业信息透明度，降低企业投资的不确定性。其次，随着“一带一路”倡议的建设进程加快，我国信息化建设取得显著进展，政府是“一带一路”倡议对外投资信息平台建设的中坚力量，围绕着沿线国家的政策法规、会计准则、税务征收管理、企业信息披露等，搭建了一个全面的对外投资信息服务平台，使得“一带一路”倡议参与企业信息透明度变高，既能够促进企业对外直接投资（祝继高等，2020；
戴翔和杨双志，2020），⑩祝继高、梁晓琴、王春飞：《信息透明度如何影响“一带一路”倡议下中国企业对外直接投资区位选择》，《国际商务（对外经济贸易大学学报）》2020年第6期。⑪戴翔、杨双志：《中国“一带一路”倡议的出口促进效应》，《经济学家》2020年第6期。也可以提高参与企业内部信息传输能力，使得企业投资和融资活动可以及时反馈，从而提高企业资本结构动态调整速度（Bushman and Smith，2001）。⑫Robert M. Bushman，and Abbie J. Smith.，“Financial accounting information and corporate governance”，Journal of Accounting and Economics，vol.32，no.1(2001).最后，“一带一路”倡议带来会计行业发展机会。会计作为一种通用商业语言，可以缓解东道国企业与我国企业之间的信息不对称（张博等，2020；
Ahmed 等，2013），①张博、韩亚东、徐经长：《会计准则国际趋同与“一带一路”建设——基于中国对“一带一路”沿线各国直接投资视角的研究》，《经济理论与经济管理》2020年第12期。②Anwer S.Ahmed，et al.，“Does Mandatory Adoption of IFRS Improve Accounting Quality?Preliminary Evidence”，Contemporary Accounting Research，vol.30，no.4(2013).带来资本结构调整速度的提高。综上所述，本文提出以下研究假设：
假设1：“一带一路”倡议能显著提高企业资本结构动态调整速度。
假设2：“一带一路”倡议通过缓解融资约束进而提高企业资本结构调整速度。
假设3：“一带一路”倡议通过降低信息不对称水平进而提高企业资本结构调整速度。
（一）样本选择与数据来源
由于“一带一路”倡议于2013 年9 月提出，因此本文选取2014 年及以后年份作为试验期，以2007—2020年我国A 股上市公司为研究样本。
对于选择处理组和控制组的标准，王桂军和卢潇潇（2019）③王桂军、卢潇潇：《“一带一路”倡议可以促进中国企业创新吗?》，《财经研究》2019年第1期。根据企业注册地的地理位置来判断，若注册地位于“一带一路”倡议重点省份，则企业受到该倡议的影响，属于处理组，反之则属于控制组。本研究根据徐思等（2019）④徐思、何晓怡、钟凯：《“一带一路”倡议与中国企业融资约束》，《中国工业经济》2019年第7期。的做法判断所选企业是否受到此倡议的影响，并按照惯例对样本进行筛选，最终得到15975个公司的年度观测样本。对主要连续型变量进行上下1%缩尾处理。样本数据来自东方财富、锐思数据库和国泰安数据库。
（二）计量模型与变量界定
1.部分调整模型
根据动态权衡理论，企业的目标资本结构客观存在，且随着企业内部环境及外部环境的发展，这一目标值是不断变化的。基于已有文献本文采用部分调整模型来计算资本结构的调整速度（黄继承等，2014；
张博等，2018），⑤黄继承、朱冰、向东：《法律环境与资本结构动态调整》，《管理世界》2014年第5期。⑥张博、庄汶资、袁红柳：《新会计准则实施与资本结构优化调整》，《会计研究》2018年第11期。模型设定如下：
其中，dlevi,t=levi,t−levi,t−1，levi,t和levi,t−1为公司i在t年末和t-1年末的资产负债率，为公司i在第t年的目标资本结构。λ系数反映了实际资本结构趋向目标的调整速度。
2.估计目标资本结构
由于不能直接得到目标资本结构，Hovakimian 等（2001）学者认为，只要影响资本结构目标值的正负相关变量被合理选择，就能够正确估计出目标资本结构。⑦Hovakimian，Armen & Opler，Tim & Titman，and Sheridan.，“The Debt-Equity Choice”，Journal of Finan‐cial and Quantitative Analysis，vol.36，no.1(2001).参考已有研究（黄继承等，2014），本研究通过以下模型来估计模型（1）中的目标资本结构：
其中β表示系数向量，Xi,t−1表示滞后一期的资本结构影响因素。
将模型（2）引入模型（1）得到：
借鉴张博等（2018）的研究，本研究使用系统GMM估计模型（3），得到系数向量再带入模型（2），计算出企业的目标资本结构。①张博、庄汶资、袁红柳：《新会计准则实施与资本结构优化调整》，《会计研究》2018年第11期。
3.“一带一路”倡议对资本结构调整速度的影响模型
为检验“一带一路”倡议的实施对资本结构调整速度的影响，对模型（1）进行如下扩展：
post在2007—2013年取0，在2014—2020年取1；
treat取1代表处理组，取0代表控制组；
dev表示企业年初实际资本结构与目标资本结构的偏离度。本文关注post、treat与dev的交互项系数，若显著为正（负），则表明“一带一路”倡议实施后，企业资本结构趋向目标的调整速度提高（降低）。本文其他变量具体界定见表1。
表1 变量界定
（一）描述性统计
表2 为主要变量的描述性统计。样本企业中资本结构实际变化dlev均值为0.005，标准差为0.086；
实际资本结构偏离目标资本结构dev的均值为0.005，标准差为0.072，表明样本企业资本结构偏离目标的程度和趋向目标资本结构的幅度都比较小，但分布较为广泛，与已有文献的结果基本一致（黄继承等，2016）。①黄继承、阚铄、朱冰、郑志刚：《经理薪酬激励与资本结构动态调整》，《管理世界》2016年第11期。资产负债率lev的均值为0.523，标准差为0.170，表明样本企业的资产负债率处于中等水平，与已有文献基本一致（黄俊威和龚光明，2019）；
②黄俊威、龚光明：《融资融券制度与公司资本结构动态调整——基于“准自然实验”的经验证据》，《管理世界》2019年第10期。表2还显示，treat的均值约为0.097，意味着9.7%的样本企业为“一带一路”倡议参与企业；
公司规模size的均值为22.043，标准差为1.89，意味着各公司之间在公司规模方面存在较大差异。
表2 描述性统计
（二）“一带一路”倡议与资本结构调整速度
本文使用模型（4）估计了“一带一路”倡议对资本结构调整速度的影响。回归结果如表3 所示。第（2）列中加入了“一带一路”的差分项与资本结构偏离程度的交互项，重点关注did_dev变量系数为0.123，显著性在5%的水平上。这表明参与“一带一路”倡议企业的资本结构调整速度提高了12.3%。
表3 “一带一路”倡议对资本结构动态调整速度的影响
（一）融资约束对“一带一路”倡议与资本结构动态调整的中介作用回归分析
进一步研究融资约束的中介效应，构建融资约束的中介效应回归模型，如式（5）所示：
表4第（1）列为总效应分析，其结果显示参与“一带一路”倡议能够显著提高参与企业的资本结构调整速度。第（2）列中结果显示，参与“一带一路”倡议能够显著降低参与企业的融资约束程度。第（3）列中自变量双重差分资本结构偏离程度和中介变量交互项（SA 指数×资本结构偏离程度）均在5%及以上的水平上显著，且中介变量的系数为负。综上可得，融资约束在“一带一路”倡议提高企业资本结构调整速度的过程中发挥了部分中介作用，即通过降低融资约束进而提高资本结构调整速度。
表4 融资约束、“一带一路”倡议与资本结构动态调整
（二）信息不对称对“一带一路”倡议与资本结构动态调整中介作用的回归分析
同理，信息不对称水平的中介效应逐步回归模型如式（6）所示：
同样地，表5第（1）列显示参与“一带一路”倡议能够显著提高参与企业的资本结构调整速度。第（2）列中结果显示，参与“一带一路”倡议能够显著降低参与企业的信息不对称水平。第（3）列中自变量双重差分资本结构偏离程度和中介变量交互项（信息透明度×资本结构偏离程度）均在5%的水平上显著，且中介变量opaque_dev的系数为负，即信息不对称水平越高会降低企业的资本结构调整速度。综上可得，信息不对称水平在“一带一路”倡议提高企业资本结构调整速度的过程中发挥了部分中介的作用，即通过降低信息不对称水平进而提高资本调整速度。
表5 信息不对称水平、“一带一路”倡议与资本结构动态调整
（一）平行趋势检验
本文使用了动态双重差分的方法检验了平行趋势假定，以便更为精确地识别“一带一路”倡议实施对资本结构调整速度的处理效应。
如图1结果可见，2014年之前处理组和对照组的趋势几乎是一致的，2014年政策实施后处理组的资本结构调整速度发生了明显上升。这表明2014年“一带一路”倡议实施后，受到冲击的处理组的资本结构调整速度要比未受到政策冲击的对照组的平均调整速度快。
图1 平行趋势检验
（二）PSM-DID检验
为避免“一带一路”倡议可能存在的内生性问题，借鉴杨兴全等（2018）使用的PSM-DID 方法，①杨兴全、尹兴强：《国企混改如何影响公司现金持有》，《管理世界》2018年第11期。成功匹配了4246个样本，再次使用匹配成功样本进行回归分析，见表6，其交互项did_dev系数显著为正，与前文结果一致。
表6 PSM-DID检验
（三）置换代理变量
除了资产负债率以外，本文还使用负债资本比来衡量企业资本结构。本文定义负债资本比为长期负债的账面价值除以权益的账面价值。回归结果见表7，其交互项did_dev系数在1%水平上显著为正，也与前文结果一致。
表7 置换代理变量
（四）删除试点当年的样本观测值
考虑到政策效果的滞后效应，本部分将“一带一路”倡议开始时间设定为2015 年，生成变量post1重新进行回归分析，由表8可知，did1_dev的系数为正，与前文结果一致。
表8 删除试点当年的样本观测值
（五）控制影响资本结构调整速度的因素
本文控制了已有研究发现的影响资本结构调整速度的因素（独立董事比例、高管薪酬、高管持股等），回归结果见表9，did_dev的回归系数在5%水平上显著为正。
表9 控制影响资本结构调整速度的因素
（一）基于银行授信的研究
现有文献表明，宏观政策会对企业的投融资决策产生重要影响（杨兴全等，2018）。①杨兴全、尹兴强：《国企混改如何影响公司现金持有》，《管理世界》2018年第11期。“一带一路”倡议受到各地政府及相关机构的支持，地方政府的支持使得银行信贷投放的资金更多地流向“一带一路”倡议参与企业。本文使用企业是否获得授信（bank）作为调节变量，如果企业获得银行授信，bank=1，否则，bank=0。
借鉴黄继承等（2016）的研究，②黄继承、阚铄、朱冰、郑志刚：《经理薪酬激励与资本结构动态调整》，《管理世界》2016年第11期。在模型（4）的基础上加入银行授信，模型（7）设定如下：
在此模型中，主要关注did、bank、dev三次交互项的回归系数γ2的显著性及符号。如果三次交互项的回归系数γ2显著为正，则说明银行授信对“一带一路”倡议与企业资本结构调整速度之间的关系具有显著影响。回归结果见表10，其结果显示，三次交互项did_dev_bank的回归系数γ2在5%的水平上显著为正。整体来看，获得银行授信会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响。
表10 基于银行授信的研究
（二）基于分析师关注度的研究
已有研究认为，如果一家公司上市后，跟踪分析该公司的分析师人数增加，则说明会有更多关于该公司的信息被挖掘并传播出来（Skinner，1990）。③Skinner D.，“Options Markets and the Information Content of Accounting Earnings Releases”，Journal of Accounting and Economics，vol.13.no.3(1990)．分析师利用自身的专业知识和技能整合那些不易被一般投资者所理解的复杂信息，或者收集那些不易被其他市场参与者所获得的企业信息。“一带一路”倡议在推行之初就备受社会关注，媒体关注度增加使得分析师进一步跟进，分析师通过跟踪参与“一带一路”倡议的企业，挖掘企业层面信息并进行有效的加工与分析，降低企业与外部投资者之间的信息不对称程度。①Hutton，A.P.，and Marcus，A.J.，“Tehranian，H.Opaque Financial Reports，R2，and Crash Risk”，Journal of Financial Economics，vol.94，no.1(2009)，pp.67-86.本文使用分析师关注度analyst作为调节变量，分析师关注度analyst是对关注同一家上市公司的证券分析师人数加1后，取自然对数。
同理，在模型（4）的基础上加入分析师关注度，模型（8）设定如下：
回归结果见表11，其结果显示，三次交互项did_dev_analyst回归系数γ2在5%的水平上显著为正。整体来看，分析师关注度增加会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响。
表11 基于分析师关注度的研究
（一）主要结论
“一带一路”倡议的长期执行效果及其影响是政府和学术界一直关注的重要问题。本文以2007—2020年的中国上市公司为研究样本，实证检验了“一带一路”倡议对企业资本结构调整的影响，得出以下结论：（1）参与“一带一路”倡议企业的资本结构调整速度提高了12.3%；
（2）融资约束在“一带一路”倡议提高企业资本结构调整速度的过程中发挥了部分中介的作用，即通过缓解融资约束进而提高资本结构调整速度；
（3）信息不对称水平在“一带一路”倡议提高企业资本结构调整速度的过程中发挥了部分中介的作用，即通过降低信息不对称水平进而提高资本结构调整速度；
（4）获得银行授信会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响；
（5）分析师关注度增加会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响。为了验证结论的可靠性，我们做了一系列的稳健性检验，结果依然稳健。
本文的研究首先丰富了“一带一路”倡议经济后果的文献。王桂军和卢潇潇（2019）呼吁学者们对“一带一路”倡议的经济后果进行“持续研究”。①王桂军、卢潇潇：《“一带一路”倡议与中国企业升级》，《中国工业经济》2019年第3期。其次，本文对资本结构调整速度的影响因素研究有所贡献。企业资本结构调整速度受到众多因素的影响，包括产权制度（盛明泉等，2012）、②盛明泉、张敏、马黎珺、李昊：《国有产权、预算软约束与资本结构动态调整》，《管理世界》2012年第3期。产品市场竞争（姜付秀等，2008）、③姜付秀、黄继承：《市场化进程与资本结构动态调整》，《管理世界》2011年第3期。融资约束（常亮和连玉君，2013）④常亮、连玉君：《融资约束与资本结构的非对称调整——基于动态门限模型的经验证据》，《财贸研究》2013 年第2期。等，本文则通过考察“一带一路”倡议对企业资本结构调整速度的影响，表明宏观政策也是影响企业资本结构调整速度的重要因素之一。⑤屈耀辉：《中国上市公司资本结构的调整速度及其影响因素——基于不平行面板数据的经验分析》，《会计研究》2006年第6期。⑥盛明泉、张春强、王烨：《高管股权激励与资本结构动态调整》，《会计研究》2016年第2期。
（二）对策建议
古代丝绸之路是中国与亚欧国家进行贸易往来的重要通道，促进东西方文明交流和经济发展。⑦Julia Bird，et al.，“The Belt and Road Initiative:Reshaping economic geography in Central Asia?”，Journal of Development Economics，vol.144，no.1(2020).“一带一路”倡议对区域合作新模式的形成有着重要意义，对世界经济高质量发展、对参与企业的资本结构动态调整有着十分深远的影响。2022 年是“一带一路”倡议落地实施的第九年，九年里“一带一路”倡议增强了企业活力、极大地释放了国内外市场潜力。⑧Yiping Huang.，“Understanding China’s Belt & Road Initiative: Motivation，framework and assessment”，China Economic Review，vol.40，no.1(2016).通过理论分析与实证研究，本文提出以下对策建议：
第一，充分发挥企业能动性，调动企业参与积极性。就企业而言，企业管理者必须制定长期的战略远景，牢牢把握“一带一路”倡议带来的机遇，继续创新发展，提高资本结构动态调整速度，实现企业价值的提升。企业是“一带一路”倡议的重要参与者，在参与“一带一路”倡议的过程中，要充分调动和发挥企业促进经济发展、优化资本结构的积极性。此外，企业应该因势利导，牢牢把握“一带一路”倡议所带来的发展契机，充分利用信贷支持政策和税收优惠政策等，主动参与“一带一路”倡议项目投资。同时，中国正处于经济结构转型期，参与企业应借助优势产业和先进技术，积极把握发展机遇。⑨Weifeng Zhou，and Mario Esteban.，“Beyond Balancing: China’s approach towards the Belt and Road Initiative”，Journal of Contemporary China，vol.27，no.3(2018).通过对外投资，优化资本结构，带动国内经济与外部资源优势重组，从而助推中国产业结构转型升级。
第二，政府相关部门在“一带一路”倡议实施过程中应发挥政策引领、组织协调的作用。首先，政府应制定和出台“一带一路”相关政策规划，降低企业税负、营造稳定的宏观经济环境；
同时使参与企业产生较高的信用担保预期，在国家政策的指引下，各种信贷资源会主动地向“一带一路”参与企业倾斜，也有利于吸引社会投资者的资金集聚，降低参与企业获得外部融资的难度，缓解企业面临的“融资难”和“融资贵”的问题。①鞠晓生、卢荻、虞义华：《融资约束、营运资本管理与创新可持续性》，《经济研究》2013年第1期。同时，有关部门应当建立健全企业投融资的法律法规，完善金融市场支持服务，优化企业投融资环境，引导企业更多地投资实体经济，为中国企业调整资本结构提供良好的外部支持，不仅有助于企业摆脱“脱实向虚”，而且有助于推动企业的实际资本结构向目标资本结构调整。②王正位、赵冬青、朱武祥：《资本市场摩擦与资本结构调整——来自中国上市公司的证据》，《金融研究》2007年第6期。③张博、庄汶资、袁红柳：《新会计准则实施与资本结构优化调整》，《会计研究》2018年第11期。④李国重：《中国上市公司资本结构的动态目标调整:制度特征导向》，《会计研究》2006年12期。
第三，坚持“走出去”战略，推动“一带一路”倡议继续向高质量区域合作平台发展。“一带一路”倡议是促进东西方文明交流的桥梁和纽带，加强了沿线国家之间的互联互通，优化了区域资源配置。这一国家级顶层合作倡议不仅促进沿线地区对外贸易增长，而且促进了参与企业资本结构动态调整速度。因此，继续推进“一带一路”倡议向高质量区域合作平台发展，完善“一带一路”倡议的顶层设计和“五通”建设，在基础设施建设和产能合作方面发挥中国优势，有利于企业优化资本结构，为中国企业“走出去”提供更宽广的国际环境。
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