人民币汇率形成机制改革研究

　　摘 要：随着我国对外开放程度的不断扩大，与世界融合度的不断加深，汇率市场化改革成为必然趋势。本文致力于研究人民币汇率形成机制现状，分析存在问题，最终提出改革建议。
　　关键词：人民币汇率 形成机制 汇改 汇率市场化
　　一、引言
　　在我国经济实力不断提升同时，也面临着日益复杂的内外部形势：从国际角度看，一是美国经济增长势头强劲，二是欧洲经济增长较缓慢，三是大型新兴经济体经济增速放缓等；从国内角度看，一是我国推进利率市场化改革进程加快，二是我国是目前世界上货币国际化进程最快的国家。良好的汇率走势有利于金融市场的长远发展和中国经济的稳定增长，因此人民币汇率形成机制及改革方向研究极具理论和现实意义。
　　二、理论分析
　　本文主要就现阶段人民币汇率形成机制进行论述。
　　（一）人民币汇率形成机制
　　汇率形成机制是指在特定的制度约束条件下，关于汇率的形成、调节和管理的一系列安排。其中汇率决定是汇率机制的核心。
　　（二）汇率的决定基础
　　在实行自由浮动汇率的国家，货币可被视为一种商品，汇率是一种价格。同普通商品一样，汇率是由货币在外汇市场的供求决定的。
　　（三）做市商制度
　　中国外汇交易中心于2005年5月引入了外汇市场交易做市商制度。在国际外汇市场上，“做市商”通常是有实力、有信誉的商业银行，这些银行不断向市场报出买入价和卖出价，同时承诺在所报的价格上成交。做市商能够增强市场流动性，满足投资者交易需求。
　　（四）人民币汇率牌价的形成
　　2015年8月11日我国对人民币中间价格形成机制的确定进行了重要改革，目前人民币对美元汇率中间价的形成方式是：开盘前的全部做市商报价，去掉最高和最低报价后加权平均，权重由中国外汇交易中心确定。
　　（五）人民币汇率波动区间限制
　　央行为避免人民币汇率大幅升值或者大幅贬值，设立了人民币汇率波动区间限制，现行的浮动区间为±2%，超出该区间，央行会直接入市干预，如通过购汇或者抛售外汇的方式，改变市场外币与人民币的供求关系，从而实现调控汇率的目的。
　　三、存在问题分析
　　当前我国人民币国际化还处于初级阶段，在国际贸易结算、国际投资和储备等方面使用数量较少，频率较低，主要是由于外汇市场尚不完善、汇率波动区间存在限制和资本项目未完全开放。
　　（一）外汇市场尚不完善
　　目前我国外汇市场的不完善主要体现在交易品种有限、市场结构单一和交易制度不成熟三个方面。
　　1.交易品种有限
　　1994 年我国建立外汇市场，由于发展时间较短，目前市场上可交易品种有限，主要交易对象集中在即期交易和货币掉期上，两者基本占据了外汇交易的绝大部分。
　　2.市场结构单一
　　从银行间外汇市场的参与者来看，虽然允许非银行机构进入市场交易，且近两年会员数量呈不断增长的趋势，但是数量上交易主体依然是银行，在人民币外汇市场参与者中，银行类机构占比达80%以上。
　　3.交易制度不成熟
　　我国虽然已经引入了做市商制度，但并没有彻底地执行。在我国的外汇市场上，一方面央行是唯一的做市商，另一方面央行干预外汇市场过于频繁，七成以上的交易日是央行进行了干预和调控的，不能真正反映外汇市场上供求双方的博弈。
　　（二）汇率波动区间存在限制
　　央行对人民币汇率波动幅度的限制虽然有所放宽，但仍较严格，使得人民币的汇率波动依然无法反映市场需求变动。此外我国规定的波动区间都是日波动区间，这就要求每天的人民币波动都要受到限制。
　　（三）资本项目未完全开放
　　我国资本账户存在管制的原因主要是担心人民币大量流入流出和国际热钱投机交易造成汇率动荡。目前中国资本项目基本取消管制和部分取消管制项目达到2/3以上，总体来说，中国资本项目管制有了较大放松，但仍有相当的开放空间。
　　四、人民币汇率形成机制改革建议
　　人民币国际化是未来的必然选择，这需要更为弹性化、市场化的汇率制度和健全的外汇市场，为实现汇率自由浮动和资本自由流动提供保障。在现阶段，人民币汇率形成机制改革应当从完善外汇市场、加宽汇率波动区间和逐步开放资本账户三方面做出努力。
　　（一）完善外汇市场
　　外汇市场是外汇供求双方的交易平台，完善的外汇市场包括丰富的交易产品、多元化的参与者和成熟完善的交易制度。
　　1.丰富交易产品种类
　　外汇市场上的交易品种越多，市场主体的选择就越多，从而可以构建丰富的资产组合，合理规避外汇风险。这样可以提升市场主体的交易频率，同时能够降低整个外汇市场的风险，有利于构建更加开放的外汇市场。
　　2.增加交易主体的种类
　　相关部门应致力于增加交易主体的数量和种类，丰富外汇市场上的不同需求，使交易呈现出多样性，从而满足不同类型参与者的需求，增强竞争性和互补性。
　　3.完善做市商制度
　　建议选择一些合格的商业银行和央行共同担任做市商，央行保留主导权，但也要将权利适度分散给其他做市商，逐渐改善外汇市场的交易机制。在一定程度上，其他做市商存在能够减少央行对外汇市场的干预，从而更加反映市场供求，有利于实现市场对外汇调节的基础作用。
　　（二）加宽汇率波动区间
　　可借鉴发达国家的成功经验，适当放宽调整周期，由严格限制日波动幅度逐渐改为周或者月波动幅度，允许短期内汇率波动幅度超出限制。这样既能降低央行业务量，又利于根据现实情况作出合理判断，排除一些随机因素对汇率波动带来的干扰。
　　（三）逐步开放资本账户
　　为了合理有序开放资本项目，保证金融市场的开放与安全，首先要继续增加境外合格投资者的数量，允许更多种类的金融机构进入；其次应完善法律层面的相关规定，将资本项目的开放以法律法规的形式颁布；再次在风险符合标准的前提下，应将证券市场、外汇市场纳入开放范围；最后在此过程中，央行应由直接参与者转为监督者的角色，但必须严格监督，保障外汇市场的稳定和安全。
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